盡管我們并不認(rèn)為2000年納斯達(dá)克泡沫破滅會重演，但當(dāng)前與2000年在技術(shù)、資金環(huán)境等方面有諸多相似。

　　近期市場對新經(jīng)濟企業(yè)關(guān)注較多。從討論移動互聯(lián)網(wǎng)流量何時見頂、一級市場資金緊張、企業(yè)密集上市、IPO大量破發(fā)到海外科技巨頭FAANG (Facebook、蘋果、亞馬遜、Netfix、谷歌母公司Alphabet)股價大幅回調(diào)，市場對新經(jīng)濟從樂觀的一致預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎下的預(yù)期分歧。盡管我們并不認(rèn)為2000年納斯達(dá)克泡沫破滅會重演，但當(dāng)前與2000年在技術(shù)、資金環(huán)境等方面有諸多相似。即便是當(dāng)時科技泡沫破滅，企業(yè)面臨資產(chǎn)價格重估的歷史背景下，依然有谷歌、亞馬遜等優(yōu)秀企業(yè)的快速崛起。

　　本期的報告我們希望復(fù)盤2000年納斯達(dá)克泡沫的產(chǎn)生與破滅，分析當(dāng)時的科技巨頭谷歌、亞馬遜等如何在危機中逆勢而起。曾同樣是行業(yè)翹楚的中華網(wǎng)、雅虎為何走向隕落。以期幫助投資者認(rèn)識當(dāng)前的市場環(huán)境，分析什么類型的新經(jīng)濟企業(yè)將脫穎而出。

　　潮起潮落：從納斯達(dá)克泡沫到新經(jīng)濟企業(yè)退潮

　　在1992年美國經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，美股開啟了一輪牛市。而在牛市后期，領(lǐng)漲板塊是1996年由總統(tǒng)克林頓提出并上升為國家戰(zhàn)略的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。在1992年1月2日到1997年12月31日期間，納斯達(dá)克指數(shù)從584.28上漲到1570.35，漲幅達(dá)167.82%，同期標(biāo)普500的漲幅為132.67%。到了1998年，由于亞洲金融危機，美聯(lián)儲降息應(yīng)對風(fēng)險。在低利率環(huán)境下，股票市場加快上漲，納斯達(dá)克指數(shù)從數(shù)從1998年1月2日的1574.1上漲到2000年3月10日的5048.62，漲幅達(dá)221.5%，這一時期標(biāo)普500的漲幅僅為43.76%。

　　1999年中開始，一年內(nèi)美聯(lián)儲六次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由4.75%調(diào)升至了6.5%。科技公司的業(yè)績、用戶增速等指標(biāo)走弱，微軟違反反壟斷法風(fēng)波面臨拆分等負(fù)面消息接踵而至。2000年開始，納斯達(dá)克泡沫破滅，納指從2000年3月10日的最高點5048一路回調(diào)到2002年的10月9日1114.11點，下跌幅度達(dá)到77.93%。